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》四季度鋼材價格先揚后抑 發布時間:2019-10-12瀏覽次數:157

四季度鋼材價格先揚后抑


2019-10-11 08:36 來源: 期貨日報  我的鋼鐵網



國慶長假過后,受鋼廠復產預期影響,螺紋鋼主力2001合約沖高回落。進入四季度,經貿再添變數,鋼材需求拐點基本確認,加之北方采暖季限產臨近,鋼材價格將走向何方?

A供給:國慶期間大力限產秋冬季禁止“一刀切”

8月,國內鋼材供給量再度攀升。根據國家統計局公布的數據,當月,全國粗鋼產量為8752.1萬噸,同比增長9.3%,增速較7月回升4.3個百分點;日均產量為281.4萬噸,環比增加6.5萬噸。高爐端產量的回升,貢獻了8月主要的供應增量,這一點可以從生鐵日均產量和高爐產能利用率明顯提升中得到驗證。

進入9月,鋼材供給量有所回落,5大品種周度產量最低下降至1031.65萬噸,其中螺紋鋼產量下降至335.3萬噸,為3月以來的新低,產量減少是電爐鋼企業產量收縮所致。可以說,利潤分化和8—9月限產力度環比弱化是高爐、電爐產量分化的主要原因。一方面,在廢鋼價格相對堅挺的背景下,9月電爐鋼虧損繼續擴大,最高達到-150元/噸,而長流程企業螺紋鋼利潤維持在300—400元/噸的水平;另一方面,8—9月環保限產力度呈現環比減弱態勢,根據Mysteel的相關測算,8月唐山環保限產實際影響鐵水產量6.91萬噸/天,較7月減少約10萬噸/天,9月第一階段較8月再減少0.99萬噸/天。

不過,自9月下旬開始,由于國慶節臨近,多地出臺重污染天氣防治管控措施,高爐產量受到明顯抑制。截至9月27日,全國高爐產能利用率為69.43%,回落9.01個百分點,而國慶長假期間,再次回落2.58個百分點。長假過后,唐山地區發布《10月全市大氣污染防治強化管控方案》,若按文件執行,則該地區勢必壓縮鐵水產量17.03萬噸/天,與往年此時段的限產基本持平。

從整個四季度來看,鋼材供給端壓力將逐步增大。其一,盡管長假過后唐山地區再發限產政策,但執行力度有待觀察,且其他省市的限產政策開始陸續放松,9月下旬公布的《京津冀及周邊地區2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案(征求意見稿)》,并未提及錯峰生產,同時“A級企業在重污染期間可不采取減排措施”的表述也較去年有所放松。另外,生態環境部也表示,將秋冬季攻堅行動與停產停工劃等號不符合實際。因此,今年秋冬季限產可能會延續禁止“一刀切”的政策基調,限產力度也可能低于預期。其二,當前,高爐保持著不錯的利潤,在300—400元/噸,而受到9月鋼價反彈的提振,電爐利潤也有所恢復,在40—50元/噸,利潤刺激下,鋼廠生產積極性依然較高。

綜合來看,四季度利潤調節機制對供給的影響大于行政性限產,具體表現為通過價格下跌擠出電爐鋼產量,實現階段性平衡,若需求下滑幅度較大,則不排除測試高爐成本的可能。

B需求:旺季因素已經消化消費持續性不確定

8月下旬以后,在需求旺季以及趕工期因素的提振下,建筑鋼材需求放量,全國建筑鋼材成交量超過20萬噸,9月下旬一度超過30萬噸。其間,螺紋鋼周度表觀消費量、上海線螺終端采購量及水泥開工率均出現2—3周的回升。不過,短期放量之后,市場對需求恢復的持續性存疑。一方面,國慶節長假除了影響鋼材供給,也影響建筑工地的開工,9月下旬,上海線螺終端采購量和水泥磨機開工率均出現拐頭;另一方面,10月中下旬開始,北方天氣逐步轉冷,建材需求強度很難保持9月的水平。

從庫存角度看,9月,鋼材庫存延續8月以來的去化態勢,且降幅擴大。截至9月27日當周,5大品種鋼材庫存(鋼廠+社會)為1556.79萬噸,較8月中旬的高點下降281.52萬噸。其中,螺紋鋼庫存為740.49萬噸,較8月中旬的高點下降206.23萬噸,為連續7周下降。國慶節長假期間,5大品種鋼材庫存和螺紋鋼庫存環比增幅分別為124.66萬噸和51.46萬噸,增幅略低于去年同期,主要是長假期間限產措施導致產量明顯回落所致。當前螺紋鋼庫存水平仍比去年高88.46萬噸,按9月最后一周的去庫存速度計算,到10月底,庫存才能持平于去年同期。然而,今年春節相比去年提前了10天,春節的提前意味著冬儲的提前,今年或出現冬儲來臨前去庫存不徹底的情況,這對四季度的鋼價走勢形成利空。

從鋼材主要下游行業看,1—8月,房地產開發投資額和新開工面積分別增長10.5%和8.9%,增速較1—7月分別回落0.1和0.6個百分點。不過,8月當月,房地產開發投資額增長10.47%,較7月回升近兩個百分點。土地購置費用的上漲是8月地產投資額回升的主要原因,當月土地購置費用同比增長21.32%,較7月回升11個百分點。預計,在融資政策總體偏緊以及棚改力度逐步減弱的背景下,土地購置費用的回升不可持續,7—8月全國100個大中城市土地規劃建筑面積分別下降3.2%和2.2%,土地成交溢價率也出現兩個月的環比回落。

存量施工面積仍是地產投資的主要支撐。1—8月,施工面積同比增長8.8%,較1—7月回落0.2個百分點;竣工面積同比下降10%,降幅較1—7月收窄1.3個百分點。其中,8月的竣工面積增速由負轉正。考慮到2016—2018年期房銷售一直處于高增長狀態,未來將進入竣工交付期,土地購置費用和建安支出的缺口將繼續收窄。另外,盡管房地產資金延續下行態勢,但結構出現一些變化,貸款和自籌資金占比小幅提升,銷售定金及預收款占比有所回落,這主要是9月以來,監管層對流動性的呵護一定程度上緩解了房地產企業自5月以來持續收緊的融資問題。同時,9月4日,國務院常務會議還強調落實降低實際利率水平的措施,四季度利率中樞下移的概率較大。歷史數據表明,市場利率與房地產銷售呈明顯負相關,利率中樞下移有利于房地產銷售,進而對開工和投資形成一定支撐。1—8月,商品房銷售面積同比下降0.6%,降幅較1—7月收窄0.7個百分點,其中8月當月同比增長4.66%,較7月回升近3.5個百分點,預計全年銷售底部已經出現,年底前銷售累計增速有望回歸正增長。綜合來說,盡管房地產投資額和新開工面積的下行趨勢已經確立,但存量施工面積的支撐和利率下移帶來的銷售堅挺將對其形成對沖。

1—8月,國內廣義基建投資額同比增長3.2%,增速較1—7月回升0.3個百分點,其中8月當月同比增長4.9%,增速較7月回升2.3個百分點,基建投資的反彈主要得益于前期專項債發行加速。隨著已有項目的落地,未來基建投資額將繼續保持平穩增長態勢。8月,PPP項目落地率為65.86%,連續5個月回升。根據相關報道,陜西、山東、江蘇、浙江等多地均發布最新交通項目建設計劃,四川集中開工一批總投資規模超過1800億元的交通重大項目。不過,資金面偏緊將繼續制約基建投資額的增長。截至目前,全國公共財政支出增速連續4個月回落,地方專項債發行已經完成全年計劃的90%,委托貸款和信托貸款也維持負增長。盡管國務院常務會議提出提前下達明年新增專項債的部分額度,但新增額度要到明年年初才能使用,四季度可能會面臨發行空窗期。因而,對于四季度的基建投資額增長空間不宜期望過高,預計全年基建增速在5%—6%。

1—8月,國內制造業投資額同比增長2.6%,增速較1—7月回落0.7個百分點,為連續3個月增長后的首次回落。內外需求低迷及利潤增長承壓是制造業投資額增速回落的主要原因。1—8月,工業企業利潤同比下降1.7%,降幅與1—7月持平,其中8月同比下降2%,降幅較7月回落4.6個百分點。同時,8月,社會消費品零售總額、投資及出口數據也延續下行態勢。

細分到行業,汽車產銷邊際好轉,但8月汽車庫存出現逆季節性回升,表明去庫存接近尾聲;家電銷售6月以來轉負,從房地產銷售到裝修完成、家電采購存在一定時滯,家電市場短期將延續弱勢;工程機械銷售在基建投資額回升及房地產投資表現韌性的情況下,有所好轉,8月挖掘機銷量同比增長19.5%,較7月回升8.4個百分點,且為連續4個月回升。

總體來說,當前,制造業依舊處于弱勢。對于后期制造業走勢,一方面,需要關注減稅降費紅利的釋放以及制造業支持政策的落地,6—7月,政府推出了一系列刺激消費的政策,9月初的國務院常務會議又提出加快落實降低實際利率水平的措施,這些政策措施的落地,將對制造業投資形成提振;另一方面,需要關注經貿談判情況,經貿對中國鋼材的間接出口影響明顯,一旦后期在達成協議上取得一定進展,就可能對制造業投資形成利好,進而帶動板材需求。

C結論:逢高沽空螺紋熱卷套利可做空螺礦比

9月下旬,多地出臺大氣污染防治管控措施,再加上電爐鋼生產虧損,鋼材市場供給收縮的預期升溫。但是,國慶長假過后,除唐山外,其他省市開始陸續放松限產政策,且今年秋冬季限產以禁止“一刀切”為主要政策基調,10月中旬之后鋼材供給預計增加。與供應相對,在需求端,9月上中旬需求放量,但持續性存疑。分行業看,房地產投資、新開工面積下行趨勢確立,而在施工的支撐下仍有韌性;基建方面資金問題是主要制約因素,需要關注政策加碼的可能性;內外需求疲弱導致制造業投資額增速回落,但在減稅降費和消費刺激政策的影響下,或呈現低位振蕩格局。

總體來說,短期鋼材價格受到限產政策的提振,而中期在供給回升、需求弱勢的壓制下,難改下行走勢。四季度,鋼材價格先揚后抑,操作上,建議在3550—3600元/噸逢高沽空螺紋鋼和熱卷,套利可關注做空螺礦比的機會。

 
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